La crise bancaire américaine pourrait empêcher la BCE de s’engager dans de futures hausses de taux d’intérêt

Il est peu probable qu’une crise bancaire américaine dissuade la Banque centrale européenne d’augmenter les coûts d’emprunt de la zone euro cette semaine, mais les analystes s’attendent à ce que les responsables des taux soient plus réticents à s’engager dans une nouvelle hausse en mai.

L’effondrement de la Silicon Valley Bank à la suite de la forte hausse des taux d’intérêt aux États-Unis a choqué les marchés. Cela a également soulevé des questions quant à savoir si les risques pour la stabilité financière empêcheront les banques centrales d’augmenter beaucoup plus leurs taux.

La BCE a déjà annoncé son intention d’augmenter les coûts d’emprunt d’un demi-point de pourcentage lors de la réunion de son conseil des gouverneurs à Francfort jeudi. La plupart des économistes s’attendent à ce qu’il donne suite à cette décision d’augmenter son taux de dépôt de référence à 3% malgré la forte baisse des actions des banques européennes lundi.

Ce qui est susceptible de diminuer avec l’effondrement de la SVB, cependant, c’est l’appétit des décideurs politiques de la BCE, y compris sa présidente Christine Lagarde, de s’engager à augmenter les taux d’un montant spécifié lors de leur prochaine réunion politique en mai.

“L’effondrement de SVB pourrait être un catalyseur pour une approche plus prudente des banques centrales”, a déclaré Frederik Ducrozet, économiste chez Pictet Wealth Management en Suisse, prédisant que Lagarde “adopterait un ton agressif mais sans compromis jeudi”.

“La BCE ne reculera pas devant la hausse de 50 points de base qu’elle prévoit d’effectuer cette semaine”, a déclaré Holger Schmieding, économiste en chef de la banque d’investissement allemande Berenberg. “Ils suggéreront probablement qu’il y a d’autres hausses de taux à venir sans dire si ce sera 25 points de base ou 50 points de base pour se donner le temps de voir comment cela se passe.”

L’échec de SVB a ravivé les craintes que la forte hausse des coûts d’emprunt ne s’ajoute aux tensions dans certaines parties du secteur financier. L’année dernière, un budget mal calculé du gouvernement britannique a fait grimper les rendements obligataires et contraint la Banque d’Angleterre à relancer ses achats d’obligations.

Les analystes estiment qu’il est peu probable que les problèmes du secteur bancaire américain se reproduisent en Europe. Mais les superviseurs de la BCE examinaient lundi l’exposition des prêteurs au risque de taux d’intérêt et la Bundesbank a convoqué une équipe de crise qu’elle avait créée après l’effondrement de Lehman Brothers en 2008.

Les actions des banques européennes ont chuté lundi alors que les investisseurs craignaient que la crise ne se propage au-delà des États-Unis. Plusieurs prêteurs européens ont subi des baisses à deux chiffres du cours des actions, dont l’espagnol Banco Sabadell et l’allemand Commerzbank, tandis que l’indice bancaire Stoxx a chuté de 7%.

En revanche, les marchés obligataires se sont redressés, poussant les coûts d’emprunt beaucoup plus bas, les investisseurs recherchant la sécurité relative de la dette publique tout en réévaluant dans quelle mesure les banques centrales vont resserrer maintenant que les risques pour la stabilité financière ont été exposés.

Erik Nielsen, conseiller économique principal à la banque italienne UniCredit, a déclaré que l’effondrement de SVB était “un exemple parfait du problème d’une annonce politique précoce”, comme l’a fait la BCE après sa réunion de début février. Il n’y avait “aucune raison évidente pour que le gâchis américain se répande en Europe”, a-t-il déclaré, prédisant que la BCE augmenterait les taux d’un demi-point de pourcentage cette semaine, car rien de moins serait “une grande surprise”.

Les tensions se sont intensifiées parmi les responsables de la fixation des taux de la BCE quant à la mesure dans laquelle elle devrait encore augmenter les taux. Le gouverneur de la banque centrale autrichienne, Robert Holzmann, a appelé à quatre autres hausses de taux d’un demi-point, mais le chef de la banque centrale italienne, Ignazio Visco, a critiqué cette approche et appelé à la prudence.

L’incertitude sur la politique de la BCE donne une importance supplémentaire à la publication des dernières prévisions trimestrielles, attendues jeudi. Les projections, qui montrent ce que la BCE pense que la croissance globale et l’inflation seront cette année, la prochaine et 2025, fourniront des indicateurs essentiels de la rapidité avec laquelle elle pourrait arrêter d’augmenter les taux.

En décembre, la banque centrale a déclaré qu’elle s’attendait à ce que l’inflation de la zone euro atteigne 6,3 % cette année, 3,4 % en 2024 et 2,3 % en 2025. Les trois prévisions étaient supérieures à son objectif de 2 %, ce qui indique clairement que les politiciens pensaient qu’il devait augmenter les taux. plus loin.

Mais depuis lors, les prix de gros du gaz ont plus que diminué de moitié pour atteindre 49 € par mégawattheure, selon les contrats à terme sur le gaz néerlandais TTF pour le mois prochain, la référence européenne.

Ajoutant à la pression à la baisse sur les prix, les banques européennes ont déjà relevé leurs taux d’intérêt et considérablement resserré les conditions de prêt, ce qui devrait réduire le flux de crédit et freiner la demande. L’effondrement de la SVB pourrait rendre les banques encore plus conciliantes, resserrant davantage les conditions de financement et réduisant la nécessité pour la BCE de relever ses taux.

Les économistes ont déjà abaissé leurs prévisions d’inflation pour le reste de cette année, et la plupart pensent que la banque centrale, qui en décembre estimait que les prix du gaz seraient en moyenne de 124 €/MWh cette année, fera de même pour la première fois depuis décembre 2020.

Cependant, certains observateurs de la BCE estiment que la rigidité des pressions sous-jacentes sur les prix rendra plus difficile la justification d’une révision à la baisse de ses prévisions pour 2024 et 2025. L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix de l’énergie et de l’alimentation et est le meilleur indicateur des pressions à plus long terme, a atteint un record absolu l’an dernier. mois.

L’économiste de Morgan Stanley, Jens Eisenschmidt, a prédit que la BCE abaisserait les prévisions d’inflation de cette année à 5,8 %. Cependant, il a déclaré qu’une inflation sous-jacente plus forte en 2023 “signifie probablement” qu’il augmentera ses prévisions de croissance des prix en 2024, tandis que l’impact des récentes hausses de taux sur la réduction de l’activité conduirait à un chiffre inférieur pour 2025.

Une économie résiliente, des salaires en hausse, une augmentation des marges bénéficiaires des entreprises et la transmission tardive de la crise énergétique de l’année dernière à d’autres secteurs pourraient maintenir les pressions sur les prix de base à un niveau élevé, ce qui maintiendra la pression sur la BCE pour qu’elle continue à augmenter les taux pendant au moins quelques mois de plus.

Katharine Neiss, economista del inversor PGIM Fixed Income, dijo: “Nuestra opinión sigue siendo que la inflación subyacente seguirá aumentando hasta finales de la primavera, ya que las subidas anteriores de los precios de la energía empujan al alza los bienes y servicios no energéticos con retard”.

La BCE s’est refusée à tout commentaire. mais garde en disant récemment que si l’inflation globale chuterait rapidement à partir de mars, les prix sous-jacents “seraient plus rigides à court terme”.